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时间: 2025-11-30 17:25:30 | 作者: 军警系列
近日，浙江涛涛车业股份有限公司（A 股代码：301345）正式向香港联合交易所有限公司递交 H 股发行上市申请，距离其 2023 年 3 月登陆深交所创业板仅过去两年半。
这家从浙江缙云县走出的企业，凭借主打北美市场的 “老头乐”（电动低速车）年入近 30 亿，如今试图通过 “A 股 + 港股” 双资本平台，进一步巩固其在全球电动出行领域的地位。然而，在亮眼业绩与全球化布局背后，市场占有率争议、研发投入不足、家族关联纠纷等问题，也为其港股 IPO 之路带来一定挑战。
A股募资后账目资金充裕，缘何再度推进香港IPO，如何如何避免 “重复募资” 或 “资金闲置”？公司研发率低于同行却计划布局人形机器人等高科技领域，研发投入规划及与现存业务协同效果如何？截止至发稿前，南都·湾财社暂未收到涛涛车业回复。
涛涛车业的核心业务，聚焦于智能电动低速车与特种车两大板块。其中，被国内俗称为 “老头乐” 的电动低速车是绝对主力，涵盖电动高尔夫球车、电瓶车、电动滑板车等产品，主要使用在于北美社区短途代步、农场作业及户外娱乐场景；特种车则以全地形车、越野摩托车等燃油类产品为辅，同样以海外市场为核心。
自 2015 年成立以来，涛涛车业便确立 “出海优先” 战略，避开国内新能源汽车市场的激烈竞争，深耕全球细分赛道。截至 2024 年，其产品已覆盖全球超 70 个国家和地区，海外收入占比高达 99%。其中，2024 年创收超29亿，光是美国市场收入就达到22.9 亿元，2025 年前7个月对美出售的收益占比总营收超79.6%。
产能布局上，为应对美国贸易壁垒风险，涛涛车业构建了 “中国 + 东南亚 + 北美” 的全球化生产网络：中国基地负责核心零部件制造与非美市场供应；越南工厂已实现车架成型、动力总成等核心工序覆盖；泰国工厂计划 2026 年试生产；美国得克萨斯州、佛罗里达州、加利福尼亚州的工厂则专注于北美市场整车生产，大大降低关税成本与供应链风险。
渠道端，涛涛车业通过 “线上 + 线下” 全链路渗透北美市场：线下进驻数千家沃尔玛、Target 、Tractor Supply Company 门店等主流商超；线上依托亚马逊、eBay 等平台，自有品牌 GOTRAX 多次入选亚马逊 “AMAZON BEST SELLER” 榜单，同时搭建 DTC 网站直达终端消费者，形成 “商超 + 电商 + 自有渠道” 的立体销售网络。
涛涛车业的崛起，与创始人曹马涛的 “富三代” 身份及家族资源深度绑定。1984 年出生的曹马涛，成长于浙江缙云县的商业世家：祖父曹桂成自上世纪 70 年代起，靠家禽贸易、戏装加工、炉具销售积累原始财富；父亲曹跃进 1985 年创办五金铸造生意，后发展为涵盖防盗门、汽摩配的涛涛集团，成为当地知名企业。
但曹马涛并未选择继承家族传统业务。2006 年，他随父亲赴美考察时敏锐发现，北美市场对短途代步、户外休闲类电动低速车需求旺盛，且主流车企尚未布局这一细分领域 —— 美国高尔夫球场、农场、度假村等场景，正是 “老头乐” 的天然应用场景。这一发现，成为他自主创业的起点。
2015 年，31 岁的曹马涛正式创立涛涛车业，背后是家族的全力 “输血”：祖父曹桂成直接赠予 2850 万元启动资金（据深交所问询函披露，其中 2760 万元实际来自涛涛集团银行账户，经曹桂成账户中转）；涛涛集团无偿转让 数十项专利、商标及多条生产线，并提供办公与生产场地；2018 年涛涛车业资金紧张时，又从涛涛集团借款 1.07 亿元，年底即偿还。
家族支持不仅限于资金与资源。2017 年至 2020 年，曹马涛因 “出国时间较多”，授权父亲曹跃进代行董事长与总经理职权，彼时地方新闻媒体报道中，曹跃进的头衔甚至是 “涛涛车业总裁”，足见家族对企业运营的深度参与。这种 “家族护航”，让涛涛车业得以快速起步：从 2015 年成立到 2020 年，营收从 0 突破 13.86 亿元；2023 年 A 股上市募资 20.08 亿元后，2024 年营收进一步增至 29.77 亿元，净利润达 4.31 亿元。
不过，家族关联也带来争议。深交所问询函显示，涛涛车业与涛涛集团曾存在资金混同、员工混用、供应商重叠等问题。尽管涛涛车业解释为 “前期不规范” 并追溯调整财务报表，但仍引发市场对其独立性的质疑。
从港股招股书披露的数据分析来看，涛涛车业近年成长势头强劲，成为其冲击港股的核心支撑。
2022 年至 2024 年，营收从 17.66 亿元增至 29.77 亿元，复合年增长率 29.8%；2025 年前 7 个月营收达 20.68 亿元，同比增长 23.31%，延续高增长态势。同一时间，盈利水平大幅度的提高：同期净利润从 2.06 亿元增至 4.31 亿元，复合年增长率 44.7%，增速远超营收；2025 年前 7 个月净利润进一步达 4.33 亿元，同比增幅高达 88.43%，净利率提升至 23.72%，盈利能力显著优于行业平均水平。
据弗若斯特沙利文报告，按 2024 年收入计，涛涛车业在全球电动低速车行业排名第二，市占率约 8.4%；旗下拥有四大自主品牌 —— 高端市场的 DENAGO、大众市场的 GOTRAX、新品牌 TEKO 及元老品牌 TAO MOTOR，2024 年自主品牌收入占比超 60%，品牌溢价逐步显现。
其一，全球排名与市场占有率存疑。涛涛车业称 2024 年以 29.77 亿元营收位列全球电动低速车行业第二，但头豹研究院《2024 年低速电动车行业词条报告》显示，国内金彭、盛昊、淮海等企业年营收已超百亿元，仅金彭一家 2024 年全渠道销量便位居全球第一（据弗若斯特沙利文另一报告）。更矛盾的是，涛涛车业招股书提及 “全球第一” 的 “公司 A” 成立于 2007 年，而公开信息数据显示金彭集团成立于 2004 年（天眼查显示为 2009 年），与 “2007 年” 存在很明显差异，统计口径争议待解。
其二，研发投入不足，依赖营销驱动。2022 年至 2024 年，涛涛车业研发费用率分别为 3.64%、4.09%、4.22%，2025 年上半年进一步降至 2.81%，远低于同行均值（约 5%）；同期销售费用率却高达 14.39%、14.69%、10.53%，是同行均值的两倍以上。截至 2025 年上半年，公司仅拥有 491 项专利，且多为外观设计与实用新型专利，核心技术储备有限。
其三，募资必要性受质疑。2023 年 A 股上市时，涛涛车业已募资 20.08 亿元；截至 2025 年三季度末，其账面货币资金仍有 17.18 亿元，资产负债率不足 35%，现金流充裕。但部分 A 股募投项目进度缓慢：“年产 100 万台智能电动车建设项目” 投资进度仅 58.99%，“年产 4 万台大排量特种车建设项目” 进度 45.47%，“营销网络建设项目” 进度 32.32%。更需要我们来关注的是，在递交港股招股书前，公司 2025 年中期现金分红 1.63 亿元，实控人曹马涛因持股 67.41% 获约 1.1 亿元，“一边分红一边募资” 的操作，让港股募资用途的合理性备受争议。
最后，处罚记录隐藏合规风险。2025 年 7 月，涛涛车业因出口全地形车时 “申报规格型号与实际不符”（申报 180cc，实际 200cc），影响国家许可证件管理，被大榭海关罚款 1.98 万元；2024 年 5 月，其因 “托运普通货物中夹带危险货物” 被嘉兴海事局罚款 6.01 万元；同年 10 月，投资的子公司因销售不符合规定标准的摩托车头盔被市场监督管理部门处罚。多次处罚记录，暴露出公司在出口合规、供应链管理上的隐患。
对于为何在 A 股上市仅两年半便冲刺港股，涛涛车业证券部负责人此前在回应媒体时表示，赴港上市可 “建立对接全球长期资金市场的通道，吸引国际长线基金、主权财富基金，构建‘A+H’多元化融资体系”，同时为 “海外产能建设、销售渠道拓展与研发技术提供资金支持”，助力拓展北美以外市场。
从行业趋势看，这一决策确有合理性：全球个人出行电动化、户外休闲消费升级趋势下，欧洲、东南亚等市场对电动低速车的需求正迅速增加，而港股上市可提升国际大品牌影响力，便于后续海外并购与业务扩张。此外，涛涛车业正试图布局人形机器人、无人驾驶等前沿领域 ——2025 年 7 月与上海开普勒机器人、宇树科技达成战略合作，港股募资或部分用于新业务研发，以打开增长空间。
但市场的拷问同样尖锐：在研发投入不足的背景下，“人工智能”“具身智能” 等招股书中的时髦概念，能否转化为实际产品竞争力？美国市场收入占比近八成，若未来中美贸易摩擦升级，其全球化产能布局能否有效对冲风险？家族关联问题虽经监管审核，但后续如何进一步厘清与涛涛集团的边界，保障上市公司独立性？
从浙南小县的家族企业，到冲击 “A+H” 双资本平台的 “出海大卖”，涛涛车业的成长故事，是中国传统制造业切入全球细分市场的典型样本。但在长期资金市场的聚光灯下，其高增长背后的争议与风险，也需得到更清晰的解答。
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